非常感謝赫橋智庫的邀請(qǐng)，有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)跟大家溝通一下甲醇這個(gè)市場(chǎng)。其實(shí)我們上周在珠海也參加了另外一場(chǎng)會(huì)議，從珠?；貋淼浆F(xiàn)在，僅僅一個(gè)星期的時(shí)間，整個(gè)市場(chǎng)的節(jié)奏又變化得非常快。在這里我想主要跟大家介紹一下整個(gè)市場(chǎng)的情況，以及我們看這個(gè)市場(chǎng)的一些邏輯和觀點(diǎn)。
今年，我們可以看到整個(gè)市場(chǎng)整體供需的情況，全球是偏緊的。中國整體甲醇也是處于偏緊的狀態(tài)下。但是我們的題目提到多空博弈這樣一個(gè)狀態(tài)，空體現(xiàn)在哪里?另外，從今年一月份到三月份的市場(chǎng)來看，可能踩準(zhǔn)節(jié)奏會(huì)比看對(duì)市場(chǎng)更重要。當(dāng)然看市場(chǎng)這個(gè)分析的點(diǎn)，我們會(huì)在今天重點(diǎn)跟大家講。
2017年大宗商品宏觀環(huán)境
從宏觀來講的話，大的市場(chǎng)情況，可以概括為15年底到16年初整個(gè)市場(chǎng)見底，后期有一輪反彈。在這個(gè)過程當(dāng)中，16年我們看到最主要的行業(yè)的關(guān)健詞在于供需錯(cuò)配，以及供給側(cè)改革。16年過去之后，2017年，可能我們更多關(guān)注的會(huì)有幾塊市場(chǎng)的情況。
首先，就是2017年整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能很多人認(rèn)為有兩塊，一塊是下游能否順利傳導(dǎo)到上游的價(jià)格，需求能不能實(shí)實(shí)在在的啟動(dòng)。因?yàn)榍捌谑且粋€(gè)備貨需求，現(xiàn)在，從我們跟主要行業(yè)的溝通、下游的庫存情況了解來看，似乎向下傳導(dǎo)的情況并不是非常理想。包括我們看到PPI跟CPI的情況，在向下傳導(dǎo)方面表現(xiàn)并不是非常樂觀。
第二個(gè)就是從供給側(cè)改革的這個(gè)角度來看，其實(shí)2015到16年能源價(jià)格大跌，導(dǎo)致上游原材料的利潤(rùn)是表現(xiàn)非常好的。包括像煤炭、甲醇，還有煉油板塊，利潤(rùn)情況都是非?？捎^。
在這種高利潤(rùn)的情況下，企業(yè)的開工率都表現(xiàn)的非常火爆。在這種情況，其實(shí)上游供給端的不確定性也是存在的。剛才我們也提到，下游傳導(dǎo)有問題，上游開工或者在高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下開工不減，這是兩個(gè)實(shí)際的情況。
那么我們就需要重點(diǎn)關(guān)注個(gè)性化的產(chǎn)品，或者大宗這個(gè)化工品產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)生了什么。
回過來我們可以簡(jiǎn)單看一下，以化工品為例，我們是把文華商品的指數(shù)跟化工品的周期做了一個(gè)簡(jiǎn)單整理，甲醇也是排在第三條，可以看到基本上這個(gè)周期表現(xiàn)出來比較明確的一致性。就是15年底16年初見底，現(xiàn)在在上行的趨勢(shì)過程當(dāng)中。
從整個(gè)大的周期來講的話，昨天大家都在談美國加息落地，個(gè)人的理解是，加息周期的確認(rèn)，可能是美國經(jīng)濟(jì)向好，或者確認(rèn)向好的一個(gè)信號(hào)，至少是一個(gè)短期信號(hào)。那么從歐洲來講，它也許在一個(gè)復(fù)蘇的過程當(dāng)中。中國當(dāng)然有比較多的不確定性，但是至少中國現(xiàn)在有三個(gè)P的驅(qū)動(dòng)吧。
整體來看的話，在要求的這個(gè)數(shù)字上表現(xiàn)并不是非常的差。應(yīng)該說6.5-6.7的水平，也是在預(yù)期當(dāng)中。在這種背景下，2017年結(jié)合剛才說到的大框架，我們都認(rèn)為17年的情況，是一個(gè)以振蕩，或說以寬幅振蕩為主的基調(diào)。
2017甲醇價(jià)格走勢(shì)
回到甲醇產(chǎn)品上來講，應(yīng)該說也是體現(xiàn)得很充分。我們來重點(diǎn)看一下甲醇的這個(gè)產(chǎn)品的情況。
從16年頭到17年的2月份，我們最高基本上走到了3100這樣的水平，3100基本上回到什么狀況呢?基本上是回到了我們2014年，原油起跌的這個(gè)高點(diǎn)了。從回升幅度來講，這個(gè)回升也是比較確認(rèn)的。
第二個(gè)就是從2017年的價(jià)格來講，從春節(jié)回來到現(xiàn)在整個(gè)回調(diào)幅度，其實(shí)也不小，接近30%的一個(gè)水平。從3100到目前2600多，最低是接近2600，甚至跌破2600。在這種調(diào)整幅度下，我們結(jié)合看其他的大宗化工品，從技術(shù)角度上來看，似乎也有回調(diào)的，或者說短期調(diào)整，有可能向上的需求，調(diào)整到一個(gè)反彈的需求。
那么設(shè)置上面，從具體的甲醇走勢(shì)上來講，短期的博弈，體現(xiàn)在兩塊。
一塊就是，3-4月份的供求矛盾會(huì)非常的突出。供應(yīng)的缺口會(huì)有30萬，3-4月的供應(yīng)缺口有30萬。也是在這樣的供應(yīng)預(yù)期下面，整個(gè)價(jià)格在春節(jié)之后走的非常的快。也就是說旺季消費(fèi)提前啟動(dòng)，以及后期需求增長(zhǎng)的預(yù)期使得價(jià)格提前透支了，這些利好，走到3100往上這樣一個(gè)情況。
從本周初我們了解到的下游烯烴的開車情況來看，30萬的供應(yīng)缺口這個(gè)數(shù)字必須被修正，從30萬的缺口可能修正到10萬不到的缺口，就是5-8萬的這個(gè)缺口。主要是因?yàn)槲覀兿掠蔚南N裝置，不能如期開車。這個(gè)不開車的原因，以及什么時(shí)候開車的這個(gè)情況，我們后面會(huì)重點(diǎn)來給大家進(jìn)行一個(gè)說明。
也就是說前期我們矛盾焦點(diǎn)是在供應(yīng)的缺口，以及下游的產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，甲醇能否獨(dú)善其身的這樣一種矛盾當(dāng)中，價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)。
那么現(xiàn)在的話，近期矛盾焦點(diǎn)基本上就落實(shí)了。也就是說首先，從需求的角度上，其實(shí)是需求被收窄，那么第二個(gè)庫存的話，現(xiàn)在比較明確的是轉(zhuǎn)化為供應(yīng)，而不是轉(zhuǎn)化為需求了。
這也是我想在本周這個(gè)價(jià)格再調(diào)整的一個(gè)主要邏輯，包括原油價(jià)格的一個(gè)上升的主要邏輯。
價(jià)格邏輯多元化背后
我們來看一下甲醇的價(jià)格，主要跟哪些東西相關(guān)。
去年，其實(shí)我們很多程度上給大家有展示過我們對(duì)甲醇價(jià)格的一個(gè)主邏輯。因?yàn)閺闹袊鴣碇v是從煤炭做到了甲醇，然后做烯烴去替代石油，或者說是石腦油制品向下的這個(gè)烯烴的同類產(chǎn)品，包括像MEG、乙丙烯、聚丙聚乙烯、EVA，都是可以用煤制甲醇制烯烴，然后至下游的這條路來走的。
所以現(xiàn)在來看的話，由于甲醇制造烯烴，做到下游產(chǎn)品的豐富程度在不斷的被加寬。那么影響甲醇價(jià)格的點(diǎn)，我們需要考慮的會(huì)變得越來越多。
重點(diǎn)可能還要看一下我們乙丙烯這一塊。從現(xiàn)在的這個(gè)甲醇制烯烴這條線來講的話，甲醇制到烯烴，然后制到乙二醇，或者制到EVA，甚至其他一些產(chǎn)品的話，當(dāng)中這個(gè)路線是斷開的。
也就是說甲醇做到烯烴，然后烯烴做到EG或SM，或者其他，它有兩種選擇，第一是拿甲醇做的這個(gè)烯烴作為一個(gè)原料，第二個(gè)是外采烯烴作為原料去生產(chǎn)下游的EG或SM，或者是其他的下游。如果說這個(gè)MTO的供應(yīng)是作為一個(gè)邊際供應(yīng)來講的話，那這條線是成立的。
那么在不盡如人意的情況下，譬如說近期就有一種考量，外采乙烯或者丙烯來做我的下游，這有可能導(dǎo)致MTO轉(zhuǎn)制不開，這是一個(gè)主要邏輯，也是需要大家重點(diǎn)來看的。
